八馬沖擊茶業(yè)第一股,中國茶企為何與IPO情深緣淺?
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八馬沖擊茶業(yè)第一股,中國茶企為何與IPO情深緣淺?


  八馬茶業(yè)線下門店。圖/余源攝

  資本市場(chǎng)并不青睞中國茶企。

  目前,中國是全球最大的茶葉生產(chǎn)國和消費(fèi)國。數(shù)據(jù)顯示,2020年中國茶葉農(nóng)業(yè)產(chǎn)值已突破2500億元,內(nèi)銷額接近3000億元。

  但尷尬的是,A股3000多家上市公司,竟沒有一家是以茶葉為主營業(yè)務(wù)。國內(nèi)福建安溪鐵觀音集團(tuán)、華祥苑、信陽毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團(tuán)等多家知名茶企都曾經(jīng)嘗試在A股IPO,但均以失敗告終。

  繼去年中國茶葉和瀾滄古茶提交招股書后,八馬茶業(yè)也于近日正式申請(qǐng)上市。

  這一次,中國茶企能成功上市嗎?

  要想跨品類跨區(qū)域仍需努力

  近日,全茶類連鎖品牌八馬茶業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“八馬茶業(yè)”)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲深交所受理。

  據(jù)悉,八馬茶業(yè)本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2580萬股,占發(fā)行后總股本比例不低于25%,擬募集資金約6.83億元,計(jì)劃分別用于八馬茶業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、福建八馬物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、八馬茶業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

  數(shù)據(jù)顯示,2018年-2020年,八馬茶業(yè)營收分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元,歸母凈利潤分別為4882.35萬元、9188.16萬元、1.16億元。

  規(guī)模雖然有所擴(kuò)大,但增速卻在快速放緩。2020年的營收增速從前一年的42.3%下降到21.9%,凈利增速則從前一年的88.2%下降到26.3%。

  茶產(chǎn)業(yè)分析師曾園表示,中國的茶企往往以單一細(xì)分品類為主,這樣的商業(yè)模式很容易就會(huì)碰到天花板。所以茶企要做大做強(qiáng),品類必須基本覆蓋全面,經(jīng)典的幾大名茶都要有,但又不能過于繁雜。

  八馬茶業(yè)表示,公司近年來實(shí)施跨品類、跨區(qū)域的平臺(tái)化發(fā)展戰(zhàn)略。不過從數(shù)據(jù)看,烏龍茶依然是公司的營收主力。

  數(shù)據(jù)顯示,公司烏龍茶產(chǎn)品收入遙遙領(lǐng)先于其他茶類,最近三年?duì)I收占比分別是43.26%、36.34%、33.14%。排在烏龍茶之后的是黑茶和紅茶,2020年?duì)I收占比分別只有17.11%和12.30%。

  不過值得注意的是,八馬茶業(yè)的產(chǎn)品中只有鐵觀音及部分巖茶為公司自主生產(chǎn),小部分茶葉產(chǎn)品為公司自主分裝,其他大部分茶葉以定制采購的方式獲得,并冠以“八馬”品牌、其他子品牌或者合作品牌的形式對(duì)外銷售。

  對(duì)此,中國茶業(yè)商學(xué)院執(zhí)行副院長(zhǎng)歐陽道坤指出,這意味著供應(yīng)鏈并不完全由八馬茶業(yè)掌握,一旦產(chǎn)品出現(xiàn)問題,將對(duì)品牌造成重大打擊。

  而由于品類過于集中,也導(dǎo)致八馬茶業(yè)對(duì)于個(gè)別區(qū)域市場(chǎng)依賴嚴(yán)重。

  在我國,烏龍茶的主銷區(qū)域在華東、華南地區(qū)。據(jù)八馬茶業(yè)招股書顯示,華東地區(qū)、華南地區(qū)為公司的主要收入來源區(qū)域,2018年-2019年合計(jì)收入占比分別為59.60%、57.46%和55.36%。

  擴(kuò)張快存隱憂

  從經(jīng)營模式上看,八馬茶業(yè)通過“直營+加盟”“線上+線下”的全渠道銷售體系統(tǒng)一對(duì)外銷售產(chǎn)品。其中,線下營收占比始終超過80%。

  八馬茶業(yè)的線下加盟店超過1700家,遠(yuǎn)超直營店的366家。2018年-2020年,八馬茶業(yè)通過線下加盟模式銷售額分別為2.93億元、4.80億元及5.95億元,占比主營業(yè)務(wù)收入分別為41.12%、47.44%和48.07%,占比較高且呈逐漸上升趨勢(shì)。

  此外,2020年八馬茶業(yè)的前5大客戶中,有3大客戶都是加盟模式,銷售收入占總營收比達(dá)到了7.86%。

  八馬茶業(yè)稱,若公司的重要加盟商發(fā)生變動(dòng),或是嚴(yán)重違反特許經(jīng)營合同,或是不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標(biāo),則將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)及品牌形象造成不利影響。

  八馬茶業(yè)的急速擴(kuò)張也給公司成本帶來不小的壓力。

  數(shù)據(jù)顯示,2020年八馬茶業(yè)線下加盟模式成本為3.54億元,占總成本的62.63%;線下直營成本為1.06億元,占比18.71%;網(wǎng)絡(luò)銷售成本為1.05億元,占比18.48%。

  不過雖然線下加盟的成本占比最高,但其毛利率卻不高。2020年,上述三種模式的毛利率分別為35.8%、43.63%和20.26%。

  和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營負(fù)責(zé)人文志宏解釋稱,加盟模式得益于擴(kuò)張成本較低,企業(yè)可以迅速擴(kuò)大規(guī)模。但卻由于公司以一定的折扣比例向加盟商加盟銷售產(chǎn)品,因而毛利率較低,拉低了公司整體盈利水平。

  需要注意的是,線上、線下直營以及加盟渠道的擴(kuò)張,又引來一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn),就是存貨規(guī)模不斷上升。

  招股書顯示,2018-2020年,八馬茶業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為1.51億元、2.09億元和3.2億元,占總資產(chǎn)的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。

  八馬茶業(yè)也在招股書中表示,如果出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷等情況,則公司需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損,從而對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

  值得注意的是,八馬茶業(yè)在本次募投中擬將3.03億元用于八馬茶業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,計(jì)劃在全國15個(gè)城市新增308家直營店鋪。

  業(yè)內(nèi)亦有傳聞,此番八馬茶業(yè)若上市成功,將對(duì)線下加盟店的股權(quán)進(jìn)行回購,中國新聞周刊就此聯(lián)系八馬茶業(yè),截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

  中國茶企與IPO“情深緣淺”

  事實(shí)上,八馬茶業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生。

  2013年,八馬茶業(yè)獲得1.46億元的股權(quán)融資,其中包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投、天璣星投資等4大風(fēng)投機(jī)構(gòu)同時(shí)注資。2015年11月八馬茶業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)掛牌。然而2018年4月,八馬茶業(yè)卻又黯然摘牌。

  八馬茶業(yè)在資本市場(chǎng)的一番折騰像極了中國茶企坎坷的資本化道路。

  自1993年以來,包括浙江綠洲股份、福建安溪鐵觀音、河南信陽毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)等在內(nèi)的數(shù)十家茶企沖刺A股,至今仍無一家實(shí)現(xiàn)A股上市。

  2014年,新三板起航,謝裕大茶業(yè)捷足先登,成為第一家新三板上市茶企。接著茶乾坤、黑美人、雅安茶廠、白茶股份、八馬茶業(yè)、七彩云南、中吉號(hào)、松蘿茶業(yè)、抱兒鐘秀等一批茶企相繼掛牌新三板,試圖通過新三板獲得股權(quán)融資后再登陸主板。然而,新三板并未出現(xiàn)茶板塊的股權(quán)交易,于是在掛牌僅3-4年后,多家茶企相繼摘牌退市。

  去年,中國茶葉和瀾滄古茶相繼申請(qǐng)上市,不過直至目前還無消息。

  與中國茶葉和瀾滄古茶相比,八馬茶業(yè)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

  2018年至2020年6月,中國茶葉實(shí)現(xiàn)營收分別為14.9億元、16.34億元、7.71億元,凈利潤分別為1.45億元、1.66億元、8408.87萬元;同期瀾滄古茶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.99億元、3.8億元、1.88億元;同期凈利潤為7559.45萬元、8116.71萬元、5906.15萬元。

  營收和凈利方面,八馬茶業(yè)均不敵中國茶葉,而毛利率方面,八馬茶業(yè)又不敵瀾滄古茶。2019年瀾滄古茶的主營業(yè)務(wù)毛利率為61.89,而同期八馬茶業(yè)為53.31%。

  業(yè)內(nèi)人士分析,中國茶企上市難,與其內(nèi)外特點(diǎn)有關(guān)。

  中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)專職副會(huì)長(zhǎng)、安溪鐵觀音集團(tuán)董事長(zhǎng)劉紀(jì)恒曾公開指出,中國茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。在這樣的情況下,企業(yè)就難以做強(qiáng),因而也不受資本的重視。

  歐陽道坤也表示,中國茶企的整體生產(chǎn)經(jīng)營水平較低,還無法實(shí)現(xiàn)機(jī)械化、標(biāo)準(zhǔn)化,這也導(dǎo)致很多茶企沒有快速成長(zhǎng)的商業(yè)模式?!安枞~是典型的慢消費(fèi)品,而資本市場(chǎng)追求的是高回報(bào)、快收益?!?/p>

  那么這一次,八馬茶業(yè)IPO勝算幾何?

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